智能电网商恒华伟业：将创业板当儿戏(2)

垫资做大收入导致存货暴增真实业绩或见顶

恒华伟业存货数据显示，2011年末比2010年末存货增长超过了7倍。

恒华伟业称，2011年度存货增加1205万元，主要由于本公司2011年末部分项目正在执行过程中，发生的支出均由公司先行垫付。

而招股书显示，恒华伟业此前不存在大额的垫资行为。在财务吃力急需上市募集资金的情况下，恒华伟业在报告期最后一年却开始不惜垫资建设。业内人士认为，一般这种情况是恒华伟业开拓业务苦难，导致逐渐丧失竞争力，这是业绩见顶最明显的信号。

税收优惠+财政补贴凑数

按照招股书的数据来源，本报对恒华伟业报告期全部政策性优惠和补贴数据统计如下：单位/万元

挤掉水份后，恒华伟业2011年比2010年的营业账面利润只增长了706万元。如果再考虑上述三个因素对恒华伟业业绩的影响，恒华伟业2011年的业绩将比2010年严重下滑而不满足创业板发行的基本条件，恒华伟业直接铤而走险变更规则的游戏也容易理解。

值得注意的是，如果发审委一旦放行了恒华伟业，有可能给以后的拟上市企业留下了一个财务操纵的范例。经过这样多重的手术之后，拟上市企业想业绩下滑都难。对恒华伟业业务模式方面的相关问题，本报将持续关注。

关于恒华伟业：

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