北极星智能电网在线讯:5月3日晚间，证监会网站披露了杭州炬华科技股份有限公司(下称“炬华科技”)首发招股说明书(申报稿)，发行2,500万股，发行后总股本10,000万股。炬华科技主营业务为电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售。记者查阅招股书发现，炬华科技所处行业竞争压力大，对电力系统行业高度依赖，且该公司综合实力位于行业中下游水平，偿债能力严重低于同行，员工学历占比不达标涉嫌“伪高新”，募投项目风险大等多重问题。
对电力系统行业依赖市场竞争存风险
记者通过查阅招股书发现，炬华科技的产品主要服务于国家电网、南方电网及各省网公司等国内电力用户和非电力用户，公司业务发展和电网投资规模、发展规划密切相关。而近几年来，国家对智能电能表和用电信息采集系统产品的采购实施集中规模招标模式，市场竞争更趋激烈。
2009年国家电网公司提出“坚强智能电网”发展规划，为推进智能电网建设，智能电能表和用电信息采集系统产品将作为智能电网建设的重要组成部分，国家电网公司已规划在“十二五”期间实现对用电用户的“全覆盖、全采集、全费控”，通过用电信息采集系统建设，为实现智能双向互动服务提供基础支持平台，有效提高营销管理水平。若今后，国家电网、南方电网发展速度放缓、电网建设投资规模下降，炬华科技未来的发展也必将受到较大影响。
并且，未来随着技术进步和产品升级换代，对公司的产品质量、技术实力、企业资质、生产规模和管理水平要求也将不断提高。炬华科技在竞争中市场份额的提升和保持也将存在一定的风险。
多项财务指标低于同行资产负债率时高时低
首先，偿债能力方面，炬华科技就暴露出不少弱势。在报告期内，公司的资产负债率如过山车时高时低。招股书显示，2009年-2011年，炬华科技的资产负债率分别为29.25%、62.30%、49.97%。时高时低的资产负债率令公司面临较高的财务风险，现金流不足造成资金链断裂，甚至不能及时偿债从而导致企业破产的情况。
在与同行业公司的比较中，炬华科技也处于下风。在2011财年，与炬华科技可比的4家公司中，资产负债率最高的科陆电子为58.09%、最低的林洋电子25.31%，行业平均值为36.65%，而炬华科技这一数字为49.97%，仅次于倒数第一位的科陆电子，由此可见炬华科技在长期偿债能力方面，远逊于同行业的其他公司。
在净利率方面，记者通过招股书将炬华电子与同行业上市公司多方面实力进行了对比，2009 年、2010 年炬华科技这两年的销售净利率分别为13.24%和11.74%，而同行业上市公司平均的销售净利率分别为16.47%和12.05%，其低于同行业水平。
2011 年底炬华科技应收账款净额占同期营业收入的比例较同行业上市公司平均值低19.22 个百分点。导致原材料和在产品占存货比重高于同行业。这说明存货激增，且实力低于同行业水平。
涉嫌“伪高新”：员工学历占比不达标
炬华科技在招股书中称，公司为高新技术企业，拥有28项专利，50项软件著作权，已被受理24项专利的申报;但是记者在查阅我国关于高新企业技术认定的相关法律法规后发现，号称“高新技术企业”的炬华科技，在员工学历占比方面并不符合我国关于高新技术企业认定的要求。
招股书显示，截至2011年末，炬华科技员工总数为972人，具备本科及大专以上学历人数为280人，占职工总人数比例为28.81%，大专以下学历职工占比为71.19%。以上比例不符合高新技术企业的相关规定。
《高新技术企业认定管理办法》中明确规定，高新技术企业认定须满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”。而炬华科技这一数据为28.81%。
募投项目消化能力存疑能否顺利进行有待考证
记者查阅招股书发现，炬华科技此次募投的24,593万元用于“年产600万台智能电能表及3,065用电信息采集系统产品项目”，3,065万元用于“智能电能表及用电信息采集系统产品技术研发”。虽然该公司此次投资项目是根据国家产业政策和其发展战略，并充分分析了产能建成实现消化的可行性。但不排除受到国家行业发展政策或市场需求变化，或其市场开拓能力不强，新增产能不能完全消化，导致募集资金投资项目存在一定的产品市场销售风险。
炬华科技在募集资金项目实施过程中涉及建设工程、装修工程、采购设备、安装调试工程和生产线试流等多个环节，组织和管理工作量大。虽然其在项目实施组织、施工进度管理、施工质量控制和设备采购管理上采取措施和规范流程，但仍然存在不能全部按期竣工投产的风险，进而影响其正常生产经营活动。
业内人士认为，虽然炬华科技产品净额高于同行业水平，但总体实力处于行业中下游，募投项目是否能顺利进行有待考证。
