北极星智能电网在线讯:投资要点
用电量平稳增长,但结构有突变。1-3月份,全社会累计用电量11655亿千瓦时,同比增长6.80%;其中,3月份当月用电量4160亿千瓦时,同比增长7.01%,较1-2月份增速提高0.35个百分点。如果剔除电力行业本身用电量影响,当月全社会用电量同比增长10.6%,增速超出我们预期。分析用电量增长结构,本月增长驱动因素与1-2月份存在较大差别:1、轻工业用电量大幅增长,贡献25.6%总用电量增量。3月份,轻工业当月用电量同比大幅增长16.9%,而1-2月份增速为-3.9%,增速环比提高20.8个百分点,贡献了25.6%的全社会用电量增量;2、第三产业用电量增速继续快速上行,贡献27.3%的总用电量增量。3月份,第三产业用电量同比增长19.0%,较1-2月份增速提高8.7个百分点,贡献27.3%的全社会用电量增量;3、重工业中,非五大高耗能行业用电量贡献29.5%的总用电量增量。3月份,除五大高耗能行业外的其他重工业行业用电量同比贡献29.5%的用电量增量,而1-2月份贡献度仅为0.5%。3月份,水泥、钢铁、化工、有色等四大高耗能行业贡献6.2%的总用电量增量,与上月持平;电力行业贡献-21.9%的当月总用电量增量,而1-2月份贡献度为50.8%,贡献度环比下降72.8个百分点。
水电投资大幅增长。1-3月份电源基本建设投资完成额为724亿元,同比增长18.3%。其中,水电为276亿元,占比38.2%,同比增长78.1%;火电仅为141亿元,占比为19.5%,同比下降31.9%;核电为171亿元,占比23.6%,同比增长12.5%;风电为128亿元,占比为17.7%,同比增长40.7%。1-3月份全国新增装机924万千瓦,同比下降33.0%。其中,水电、火电、风电新增装机分别为127、649、144万千瓦,同比分别增长3.3%、-35.2%、-42.4%。
水电来水不均,华中、西南水电不容乐观。1-3月份,水电发电量1112亿千瓦时,同比下降1.2%;水电利用小时为516小时,同比下降11.5%。其中,西南地区的广西、云南、贵州等珠江流域来水仍旧偏枯,水电利用小时下降幅度较1-2月份有所扩大,分别下降50.1%、58.3%、17.6%;华中地区的湖北、湖南、四川等长江流域省份水电利用小时同比分别下降9.3%、14.2%、9.8%,较1-2月份无明显好转;华东地区的福建、江西、浙江等省来水情况良好,1-3月份水电利用小时分别同比增长70.0%、83.0%、46.7%。
投资策略与建议:
目前行业估值仍处于历史底部水平,我们认为,在电煤供需关系逐步逆转和电力改革加速推进等双利好因素推动下,电力行业景气度将进一步上升,而2012年只是开始,行业估值相对沪深300指数估值的折价幅度已具备提升条件。我们推荐:1、受益市场煤限价+盈利能力可持续改善空间;华能国际、国电电力; 2、优质资产注入预期:粤电力A、内蒙华电。
