北极星智能电网在线讯:三季度继续维持高增速,我们预计全年净利润增速有望达到80%
在软件退税未落实的情况下,公司1-9月实现净利润4.09亿元,同比增长66%,超过市场预期(若加上继远、中天的净利润进行追溯调整,则同比增长50%,这说明收购资产与原有资产盈利水平相当,且当期就产生利润)。
我们预计10月起退税逐步到位,并预计全年净利润增速有望达到80%。
智能调度/配电推进超预期,充足在手订单保障未来成长
今年智能调度和配电推进超预期,我们预计其高景气能维持。我们认为智能电网的“融合”特征有利于集成总包商,公司将在享受行业景气的同时实现市场份额提升。公司在网省级调度市场占有率达70%,且向较少涉足的地县调延伸(占有率30%以上);在智能配电试点中的占有率达60%(过去仅为10%-20%)。在智能电网和轨道交通的双轮驱动下,我们预计全年订单有望超过70亿,同比增长50%以上。
智能变电/充换电站低于预期,但有利于行业景气延续更长时间
目前智能变电和充换电站的推进低于预期,但公司的订单总额并未因此下滑,更彰显了公司的竞争优势。我们认为各环节的建设进度差异是正常现象,并且建设节奏的调整有利于智能电网的行业景气延续更长时间。
估值:维持“买入”评级,目标价62元
公司技术国际领先,我们相信其是中国建设智能电网必不可少的基石,坚定看好公司的持续发展,维持2011-2013年0.81/1.40/2.11元的EPS预测,维持根据瑞银VCAM现金流折现模型得出的62元目标价
