北极星智能电网在线讯: 2011年前三季度公司实现营收17.25亿元,同比增长42.85%;实现净利润-3634.8万元,但亏损大幅减少。其中第三季度持续向好:实现营收7.05亿元,同比增长34.4%;实现净利润4043.1万元,大幅降低了一季度的亏损。
特高压产品发力。随着特高压GIS 产品陆续交货,大幅提升公司业绩。上半年公司GIS 实现营业收入8.51亿元,同比增长 94.59%;毛利率转正达到15.00%。随着“淮南-上海”特高压交流项目的启动,该业务将带来业绩较大改善。我们预计“淮南-上海”和“锡盟-南京”项目将为公司带来特高压GIS 间隔约30个,合计30亿元,对业绩弹性影响较大。
毛利率继续提升。第三季度毛利率达到18.32%,相比第二季度的13.8%和第一季度的6.4%有显著提升。主要原因是一方面受国网中标规则的影响,公司产品售价有所回升;另一方面,目前包括钢材、铜在内的主要原材料价格下降;另外受到特高压产品收入比重的提升,对综合毛利率有较大正面影响。我们预计全年综合毛利率可以回到18%左右的水平。
平高东芝依然陷入困局。前三季度平高东芝贡献投资收益666万元,相比去年全年136万元的净利润水平已有所改善,但毛利率和日元升值问题一直未能改善,其中第三季度又出现亏损。
盈利预测与投资评级:考虑到特高压交流线路的破冰,我们调高2011-2013年EPS 预测,分别为0.03元、0.14元和0.26元,业绩拐点已经到来,维持“增持”评级。
风险提示:特高压交流项目后续审批的不确定性;特高压GIS 产能与订单无法匹配的风险。
