北极星智能电网在线讯: 换流阀绝缘组件再现重量级产品。
换流阀主要用于特高压和柔性直流输电系统两端的换流站(约占特高压直流输电项目总投资成本的12%左右)。绝缘组件在换流阀中主要作为绝缘承力结构件,起到承重、保护的作用。根据我们渠道调研了解的信息,全球换流阀设计技术被西门子、ABB等少数公司完全垄断,国内仅中国电力科学研究院在特高压直流输电和柔性直流输电换流阀取得自主研发的突破。而作为换流阀的关键材料一一绝缘结构件行业亦是由Von Roll、德国劳士领等公司垄断,国内仅东材科技取得技术突破。
柔性直流输电项目建设启动在即。根据我们渠道调研了解的信息,2011年年底前溪洛渡一浙西、哈密一郑州特高压直流工程有望获批,此外辽宁大连用于城市供电的±800KV/450MW和浙江舟山200MW的柔性直流输电项目亦有望年底前通过审批。根据我们的测算,仅后两个项目对绝缘组件的需求就将超过12000套(远超过东材科技超募项目7000套/年的产能规划,预计单价1.6 万元/套)。如果中国电力科学研究院能够顺利中标两个柔性直流输电项目,将对其绝缘材料的供应商东材科技业绩产生积极的推动作用。
三季度业绩预增50%-70%。公司公告2011年前三季度净利润预计同比增长50%-70%。9月份光伏市场需求疲软,我们预计公司前三季净利润增长应该略超过预增中缘的水平,我们小幅下调公司2011年全年盈利预测至0.80元(对应下调前0.86元)。尽管存在短期波动,但是考虑到光伏发电占全球发电比例的低基数以及中国、美国等国家后续的政策支持,我们依1日看好光伏行业的长期发展前景。
风险因素。原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险等。
维持“买入”评级。公司2010年EPS为0.59元,我们调整公司2011-2013年盈利预测至0.80/1.11/1.59元(对应调整前 0.86/1.10/1.54元)。公司直流输电换流阀用绝缘组件业务有极大超预期的可能(预计2012年主要客户中国电力科学院的需求至少超过2万套, 我们仅预测出货2000套),2012、2013年盈利预测仍有极大提升空间。我们维持公司目标价33元(相当于2012年30倍PE),维持公司“买入”评级。中信证券股份有限公司
