北极星智能电网在线讯: 国电南瑞公司今日（2010年7月20日）发布2010年上半年业绩快报。2010年上半年，公司新签合同17.89亿元，同比增长40.13%；实现营业收入9.95亿元，同比增长33.06%；实现营业利润的1.58亿元，同比增长55.84%；实现归属于母公司的净利润1.64亿元，每股收益0.32元，同比增长45.45%，略高于我们的预期。业绩高增长主要来自于轨道交通保护及电气自动化业务的高增长、收购资产（城乡电网自动化、电气控制和成套设备加工业务）的完全并表以及公司期间费用控制能力的提升。
简评和投资建议。
轨道交通自动化业务是公司今年增长最快的业务。公司轨道交通自动化产品主要包括电力监控、环境设备监控和综合监控三部分，市场份额40%左右。综合监控每条线路大概投入一个亿左右，如果是整个包拿下来（包括电力监控和环境设备监控）大概是2个亿左右，大的要接近3个亿。得益于各地地铁建设进度明显加快和高铁建设的全面铺开，我们预计公司轨道交通业务将迎来收入增长高峰期，年均增速将达到50%左右。同时，公司增发计划中有一项是信号和指挥调度系统研发，目前该领域主要以外资为主，此举有助于延伸公司在轨道交通自动化领域的产业链，进一步优化产品结构，提升国电南瑞(38.71,0.09,0.23%)（600406）在城市轨道交通行业竞争力。
农网/配网自动化业务的增长主要来自于收购的城乡电网自动化业务的并表。公司于09年7月份公布对城乡电网自动化业务的收购，今年的完全并表提升盈利贡献。国网从今年开始进行配网自动化改造，配电自动化将是智能电网建设投入较大的一部分。第一阶段的试点建设包括在上海世博园、中新生态城、北京、浙江、宁夏、福建以及其他19个试点城市的核心区域开展试点建设；开展陕西蒲城、天津静海、浙江鄞州三个农网智能化建设及管理模式综合试点建设。短期试点进展有一定推迟，我们判断2011年公司配电自动化业务将大幅增长。
资产整合带来费用的有效控制。公司费用得到有效控制，对盈利增长起到积极作用。从公布数据看，公司营业利润率2010年上半年为15.87%，比去年提升2.32个百分点，考虑毛利率有所下滑，公司期间费用下降明显，经营效率提升显著。
业绩预测与投资建议。我们预测公司2010-2012年每股收益为0.73元、1.15元和1.55元，目前公司2010年的动态市盈率为54倍左右，估值优势不明显，但考虑到公司作为国内二次设备龙头公司，具有较强的技术优势和市场优势，不断资产注入的预期更使得公司作为未来智能电网领袖的行业地位凸显，我们维持公司“买入”的投资评级，给予公司46元的中长期目标价。
